安杰思出海与集采双利好 获买入评级目标价112.69元

安杰思作为内镜赛道高成长性国产龙头，产品线覆盖内镜耗材主要品类，技术创新能力领先，在研新产品包括即将进入注册阶段的软式内窥镜设备、已完成开发的高频手术设备单双极电刀及计划开启动物实验的内窥镜手术辅助治疗机器人。核心逻辑一：海外业务快速发展，2024年海外收入3.3亿元，2019-2024年复合增速34%，收入占比52%，止血闭合、EMR/ESD、ERCP领域2024年全球市占率分别为6.7%、1.4%、0.4%，目前处于进军全球早期阶段。海外以欧洲（占比56%）和北美洲（24%）为起点，与顶尖KOL深度合作，截至2024年签约客户116家，产品销往超60国，自有品牌占比提升；荷兰子公司已运营，美国子公司筹备中，泰国生产基地一期落地推进，预计2025年投产出货。核心逻辑二：国内集采改善，预计2032年我国医用内镜市场规模超500亿元，集采优化政策（支持终端选品牌、鼓励创新、优化价差锚点等）利好创新企业。投资建议为买入—A评级，6个月目标价112.69元，预计2025-2027年收入增速分别24.8%、25.0%、22.8%，净利润增速14.5%、15.8%、15.3%。