江航装备获“买入”评级 多业务布局望驱动增长

江航装备2024年营收10.93亿元（同比下降9.98%），归母净利润1.25亿元；2025年上半年营收4.72亿元（同比下降20.4%），归母净利润3660.14万元（同比下降64.86%），主要受收入规模减少及毛利率下降影响。公司作为航空氧气系统和油箱惰性化防护系统唯一供应商，有望受益于军机放量列装；积极参与大飞机机载系统国产化，推进波音、空客取证，受益于民机市场需求；子公司天鹅制冷2024年营收1.88亿元（同比增长10.3%），净利润18.2万元实现扭亏，2025年特种领域景气修复有望提升产能利用率；开展无人机补氧装置研发，天鹅制冷在冷液设备领域中标航天某院项目并在雷达展获关注，无人机/反无装备或成新引擎。盈利预测2025-2027年营收分别为12.06亿、14.78亿、18.74亿元（同比增长10.31%、22.61%、26.80%），归母净利润分别为1.16亿、1.56亿、2.13亿元（同比-7.31%、34.44%、36.19%），首次覆盖给予“买入”评级，目标价15.80元。