国光电气2025中报业绩下滑，东吴证券维持买入评级

国光电气发布2025年中报，上半年实现营业收入2.31亿元，同比下降34.21%；归母净利润-1225.47万元，同比下降124.06%。业绩下滑主要因微波器件市场需求波动、项目推进延迟，以及核工业设备受ITER项目技术方案调整和订单延迟影响。公司资产总计245.30亿元，较上年末微增0.20%，负债合计61.25亿元，资产负债率约25%，财务结构稳健。销售毛利率由去年同期约34.60%降至24.11%，期间费用率由约10.67%上升至17.33%；经营活动现金流净流出1.91亿元，合同负债较年初减少19.30%，存货较年初增长2.72%。研发投入1.16亿元，占营收比重5.04%，新申请知识产权6项，累计授权达133项；“宽带大功率行波管设计技术”等13项核心技术升级并获2024年度四川省科学技术奖一等奖。新产品方面，霍尔电推进器核心部件配套空间站并小批量销售，ITER第一壁全尺寸原型件进入产业化阶段，核工业专用泵与阀门实现国产化突破。公司与天府创新能源研究院等设立合资公司布局聚变裂变混合能源产业链。东吴证券维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.23/1.56/2.09亿元，对应PE 75/59/44倍，维持“买入”评级。