厦钨新能25H1业绩增长 钴酸锂驱动盈利修复

中国银河证券发布厦钨新能研究报告，公司2025年上半年实现营收75.3亿元（同比+18.0%），归母净利3.1亿元（同比+27.8%），扣非净利2.9亿元（同比+32.2%），毛利率10.0%（同比+0.48pcts），净利率14.1%；25年二季度营收45.6亿元（同/环比+47.8%/+53.1%），归母净利1.9亿元（同/环比+47.6%/+63.0%），扣非净利1.8亿元（同/环比+53.0%/+60.9%），毛利率10.3%（同环比-1.4/+0.7pcts），净利率4.2%（同环比-0.1/+0.3pcts），业绩符合预期。期内钴酸锂出货2.88万吨（同比+57%），Q2出货近1.7万吨（环比+34%），受益于消费需求增长及钴价涨价效应，业务贡献显著；三元&铁锂正极材料出货3.19万吨（同比+21%），公司调整策略优先满足钴酸锂生产，雅安铁锂项目处于爬坡及建设中。盈利能力自24Q3持续修复，ROE/ROA环比提升0.8/0.5pcts。前沿材料方面，NL新材料25年定型、26年放量，氧化物固态电解质稳定供货，气相法硫化锂工艺配合头部电池企业推进全固态电池落地，补锂剂通过3C客户初测。机构预计2025-2027年归母净利8.3/10.1/11.4亿元，EPS1.6/2.0/2.3元/股，对应PE34x/28x/25x，首次覆盖给予“推荐”评级。