【观点】恒运昌调研揭示业绩下滑与研发投入加大，新产品及国产化进展

申万菱信基金调研恒运昌的纪要显示，公司2025年营业收入约5.29亿元，同比下滑2.09%，归母净利润约1.14亿元，同比下滑19.57%，主要因研发投入加大。

2026年一季度营收1.24亿元，同比下降12.08%，归母净利润1758.28万元，同比减少。公司推出Cedar系列等离子体射频电源系统，集成射频电源与匹配器，支持先进制程。研发费用同比增长45.01%，研发人员158人，本科及以上占比84.81%。

产能利用率达98.51%，近三年超负荷运行，已实现真空电容、陶瓷电容国产化，推进全面国产化验证。SEMI预计2025年全球半导体设备销售额达1,330亿美元，同比增长13.7%，中国大陆市场国产替代加速推进。