天能股份2025H1净利润降27% 锂电业务增193%

天能股份2025年上半年实现营收209.17亿元，同比下降3%；归母净利润8.69亿元，同比下降27%。2025年第二季度营收106.79亿元，同比下降13%、环比增长4%；归母净利润4.48亿元，同比下降35%、环比增长7%，Q2利润同比下滑主因2024年Q2铅价上行及同期库存、期货收益较高致基数较高。铅酸电池业务2025H1营收191.5亿元，同比下降5%，毛利率15.97%，应用场景持续丰富，越南组装厂产能利用率接近100%，自建工厂预计2025年底投产，H2受益于电动自行车以旧换新政策及新国标重量放松，业务有望显著改善。锂电池业务2025H1营收5.40亿元，同比增长193%，盈利能力向好，与中兴通信等建立战略合作，280Ah、314Ah电芯获CCS认证。技术布局方面，固态电池推出300Wh/kg和400Wh/kg原型产品，无人机领域实现订单突破；钠离子电池开发出160Wh/kg及105Wh/kg电芯并示范应用。投资建议下调2025-2027年归母净利润预测至19.57/23.04/26.02亿元（原预测23.62/28.59/31.75亿元）。