【观点】宇树上市引发行业估值逻辑重构，Physical Token经济学或成新框架

宇树科技登陆科创板，市值约4500亿元，成为A股人形机器人第一股。这为具身智能行业提供了一个公开的估值参照系，但也引发了行业对如何给不同类型公司定价的深入思考。

文章分析指出，当前具身智能公司可分为本体公司、场景交付公司和具身大脑公司，其商业模式与收入性质截然不同，若共享同一套估值逻辑将造成错配。 例如，本体公司看看出货量与制造能力，项目公司看利润与现金流，而大脑公司则需看其能力的通用性与复用性。

文章进一步提出，行业需关注“Physical Token经济学”，即如何让下一份物理智能的获取成本比上一份更便宜，以实现真正的规模经济。 这标志着行业估值焦点可能从讲故事转向算账能力，即谁能将智能转化为可计量、可复制、可持续出售的资产。