【观点】瑞银上调中芯国际营收预测但下调盈利预测

瑞银发布研报，上调中芯国际2026至2029年营收预测4%，以反映更大的国产化机会与更佳的供需态势；但下调盈利预测8%至18%，以反映更高的折旧负担。予目标价76港元，维持“中性”评级。

中芯国际去年末季纯利按季增4.5%，优于指引和市场预测，主要得益于晶圆出货量与混合平均售价小幅增长。毛利率19.2%，符合指引但低于市场预期。

管理层预测今年资本支出与去年持平，产能增加以应对国产化需求，并锁定供应紧张领域进行扩张。今年首季销售预计持平，毛利率介于18%至20%，全年销售增长将高于业界平均水平。

业务扩产下，折旧费用将年增30%，对毛利形成压力，但更有利的价格环境可能抵销部分压力。