茅台中期业绩增长承压，系列酒增速放缓现金流骤降

贵州茅台发布2025年上半年财报，实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%。二季度营收387.88亿元，同比增长7.28%，净利润185.55亿元，同比增长5.25%，增速环比放缓。合同负债同比骤降45%至55亿元，实际销售收入同比下滑3.1%。系列酒收入增速放缓至4.69%，毛利率下降。直销渠道增长18.62%至400亿元，i茅台收入108亿元，经销渠道收入493.4亿元。经销商总数增至2280家，净增137家。经营性现金流净额同比下降64.2%，主因财务公司存款变化。