白酒动销回暖茅台中报韧性足

8月以来白酒动销逐步改善，政策调整后个人自饮、亲朋聚饮、升学宴等大众宴席恢复，终端动销和开瓶数据好转。贵州茅台2025年上半年收入增长9.2%，完成既定目标，但合同负债显示需求压力传导至龙头。公司调整产品结构和发货节奏，飞天茅台批价维持1885元，经销商维护价盘稳定。行业降速共识强化，政策预期升温支撑估值修复，茅台布局新产品和渠道拓展增长点。