民生证券推荐贵州茅台：公斤茅放量提振业绩，但系列酒承压

民生证券8月14日发布研报，给予贵州茅台推荐评级。研报指出公斤茅放量推动茅台酒环比增长，但系列酒经营承压；直销渠道因公斤茅转至配额外增速较快；毛利率因产品结构下移承压，广宣费用增加影响盈利，合同负债减少且回款质量略有下滑。风险提示包括政策调整、价格波动及食品安全风险。