茅台中报营收净利稳增但Q2增速放缓

贵州茅台发布2025年中报，上半年营收910.9亿元、净利润454亿元，同比分别增长9.2%和8.9%。其中Q2营收396.5亿元、净利润185.6亿元，同比增速降至7.3%和5.2%。茅台酒因公斤装放量保持双位数增长，但系列酒受1935打款价下调和酱酒需求疲软影响下滑6.5%。直销渠道收入增16.5%，i茅台平台收入微降0.3%。毛利率下滑0.3个百分点至90.6%，净利率降1个百分点至48.5%。合同负债环比减少32.8亿元，系公司主动降低经销商回款压力。公司通过调整投放节奏、优化渠道结构应对消费疲软，推进“三个转型”寻求新增长。