消费券密集发放 茅台能否受益白酒行业复苏

2025年以来全国超20个省份陆续推出消费券政策，涵盖餐饮、零售等领域，旨在刺激消费。白酒作为餐饮和零售场景的常见消费品，消费券可能通过降低消费者用餐成本间接刺激其在餐饮场景的消费，同时吸引消费者进店购买提升零售渠道销量。但消费券对白酒的刺激存在限制，多数地区未将白酒列为重点补贴品类，消费者实际优惠有限，且使用规则复杂、核销渠道受限。当前白酒行业处于库存调整期，2025年上半年行业平均存货周转天数达900天，经销商库存高企，超过50%经销商面临价格倒挂。在已披露半年报的上市酒企中，仅贵州茅台与金徽酒保持营收与利润增长，其他酒企营收利润双位数下滑。“金九银十”旺季临近，消费券叠加双节或带动终端备货需求，但需警惕过度促销导致价格倒挂加剧，历史案例显示2023年贵州白酒消费券后部分产品批发价下跌3—5个百分点。券商预测行业复苏之路较长，Q3业绩或改善但渠道利润修复滞后，2026年或彻底筑底。