方正证券：茅台抗风险能力强 白酒估值修复可期

白酒板块自Q2起降速，受宏观环境冲击与终端需求疲软影响业绩承压，品牌间分化加剧，其中高端白酒表现优于次高端及区域酒企。茅台等龙头通过控货挺价、优化渠道等动作稳固高端市场基本盘，抗风险能力显著。当前板块PE-TTM为19.7X，近五年分位数14.3%，虽有所回暖但仍处历史低位，在多重政策催化下底部已形成。展望未来，随着整体经济预期好转，白酒作为优质顺周期资产，估值中枢存在修复空间，后续需关注中秋及国庆对终端需求的改善情况，以及政策端改善传导至需求端恢复的节奏。