高盛下调茅台盈利预期 目标价微降至1724元

高盛发布研究报告称白酒行业Q3或筑底，对贵州茅台2025E-27E盈利预期下调3%-4%，12个月目标价从1742元调整为1724元，主要因系列酒受政策冲击超预期，销量下调10%-11%，目标市盈率维持23.4倍。报告提到，茅台批价疲软态势未改，核心原因是Q2企业维持发货节奏及线上平台持续补贴，但终端市场出现积极信号，福建、湖南等地烟酒店将飞天茅台零售价从1800—1850元/瓶上调至1900—1950元/瓶，店主预期品牌将加大控货力度保障旺季零售利润。同时，渠道面临利润收窄压力，飞天茅台与非标酒组合销售综合利润率低于400元/瓶，非标酒及直销渠道需同步收缩以稳定渠道生态。长期来看，白酒消费可负担性逐步改善，飞天茅台批价占城镇职工月薪比重回升，家庭消费需求或成增长动力。