贵州茅台2025前三季度业绩：茅台增系列酒降

贵州茅台发布2025年三季度报告，前三季度营业总收入1309.04亿元（同比增6.32%），归母净利润646.27亿元（同比增6.25%）；第三季度营收398.10亿元（同比增0.35%），归母净利润192.24亿元（同比增0.48%），业绩低于预期。分产品看，茅台酒收入1105.14亿元（同比增9.28%），系列酒178.84亿元（同比降7.78%），系列酒受行业调整、渠道去库存及禁酒令影响承压。分渠道，直销和批发收入分别增6.68%和6.29%，经销商数量净增182家（国内）和17家（国外），扩张速度加快。盈利能力方面，毛利率和净利率小幅上升，销售及管理费用率下降。分析师调低2025-2027年盈利预测，但维持“增持”评级，认为行业筑底后茅台业绩有望回升。