茅台动销两年降三成，行业地位稳但短期承压

2025年白酒行业前三季度营收整体下滑6%，剔除茅台后下滑13%；茅台仍是行业定价矛，确定性仅茅台为代表，其他企业业绩大双位数下滑。茅台动销2024年下滑15%-20%，2025年下滑10%，非标产品下滑超20%，两年累计需求下滑30%-40%。茅台经销商单瓶利润80-130元，批价有下探空间。今年茅台70周年纪念酒直营发售有溢价，尝试复刻至生肖酒但模式难适用于大单品。作为品牌驱动永续品种，若穿越周期估值有望超30倍，但当前ROE非稳态。此外，茅台降价后饮用者或增多，有回归亲民日常状态趋势。