【观点】白酒行业分析：业绩底确认驱动股价反转

核心观点白酒消费“不怕下滑、怕不下滑”，预期下修为股价创造起跳空间。按消费者支出口径，我们估测2026年初至今全行业销售额下滑近20%，扣除茅台后估测全行业销售额下滑20%—25%。行业需求侧下滑有助于市场一次性修正头部企业的业绩预期，股价或将不再受业绩拖累。

周期尾部去库加速，白酒的商品属性持续重塑，2026Q1部分品牌库存呈现加速回落。股价进三退二，从反弹到反转，一季报是分水岭。2026年一季报将协助市场完成对白酒业绩底的确认，业绩下修对于白酒股价的拖累或将终结于2026年，头部企业的增长确定性将再次凸显。板块股价的核心驱动因素将由交易结构驱动股价反弹向业绩确定性驱动股价反转迁移，推荐贵州茅台等具备份额逻辑的头部企业。