【观点】茅台首次双降预示白酒行业拐点

贵州茅台2025年年报显示营收1688.38亿元，微降1.21%，归母净利润823.2亿元，下滑4.53%，这是上市以来首次营收和净利双双负增长。文章分析指出，这并非偶然触礁，而是白酒行业从成长期进入成熟期的必然结果，受消费群体代际切换、社交货币属性贬值及经济周期影响。

茅台未来增长逻辑可能从高增长转向稳定分红，成为价值股而非成长股，投资者需调整预期，从博增长转向收股息。