【观点】开源证券维持贵州茅台买入评级，看好系列酒提速与直营放量

开源证券发布研究报告，维持贵州茅台买入评级，认为公司三季度收入业绩均超预期，成长潜力得到验证。

分产品看，系列酒上半年控货挺价效果良好，三季度迎来明显提速；分渠道看，直营占比快速提升，i茅台放量成为直销增长的主要拉动，批发渠道则相应收缩。

盈利端，非标产品处于调整期使毛利率承压，但税金及附加比率下降幅度更大，净利率反而小幅提升。研报略微下调2026-2027年盈利预测，但预计2028年非标产品调整到位后有望带动产品结构和毛利率回升，因此上调2028年预测，并认为产品需求潜力大、后续增长仍有余力。